这些上市公司，在国内抵押一部分人民币，获得全额的美元信用证，相当于获得了金融杠杆。于是，上市公司的海外子公司凭借母公司在国内银行开出的美元信用证担保，从海外银行获得短期美元贸易贷款，再把获得的美元资金以各种方式汇入国内，提供给母公司在国内投资获利。
这么做的好处显而易见，美元贸易贷款的利息成本大约只有3%，而如果汇入国内投资一些固定收益的信托产品，当时10%以上的回报产品盛行，减去成本3%，再乘以大约三倍的信用证杠杆，得到的无风险套利收益可达到20%以上。
要知道，这样的回报率在实业艰难时期是非常可观的。
袁得鱼在地下室闭起眼睛，上市公司在F10(股票非行情类的基本面资料)中的资料像数字解码般在脑海中扫过。
“天哪，至少有183家上市公司在做这个事，保守估计，资金在百亿美元之上!”他又想起前不久刚看的国际清算银行统计。过去一年的时间，这类套利的资金竟然高达1万多亿美元。
危险的是，这1万多亿美元的套利资金，有高达70%是一年以内的短期贷款，必须不断滚动续借。可1万多亿美元不是小数目，约占外储的1/3。这也意味着，外储里约有1/3是套利热钱，一有风吹草动，就会趁势而逃。
当前，实体经济的回报越来越低，外资不再大量流入，仅靠顺差已经无法抵消资本外流的压力，所以，自2013年开始，人民币开始贬值。
这意味着，1万多亿美元的套利资金随时会遭遇灭顶之灾。
袁得鱼想起，在《金融炼金术》(AlchemyofFinance
)一书中索罗斯(Soros)说：“当一个趋势的改变被大家识别出来，投机交易的量有可能经历大规模，甚至灾难性的增加。当一个趋势持续起来时，投机流动是逐渐增加的。但反向的变化不仅涉及目前的流动，还涉及积累起来的存量投机资本。趋势持续的时间越长，积累的存量越大。当然，这种情况也有缓和的时候。一个就是市场参与者可能只是逐渐认识到趋势的改变，另一个就是当局会意识到危险从而采取行动来避免崩溃。”
2014年开始，这批套利资金通过资本市场疯狂地制造泡沫，从资源行业一路到创业板泡沫，见证一个又一个资产从膨胀到爆裂。
一旦这个新泡沫破裂，无疑又是一轮踩踏。
袁得鱼这段时间对这一风险的担忧愈加强烈，他猜测邵冲会以一种方式去捅破它。
邵冲看着袁得鱼的眼睛，他明白曾经那个聪慧少年已经长大，他看透了一切。
“下一个核心战场是汇率，对吗?”
邵冲怔了怔，他潜心准备了多年才算刚刚抵达主战场，可当他听到“汇率”这两个字的时候，还是情绪起伏了一下。
袁得鱼此前一直隐约感到，尽管股灾已经爆发了，可还有什么风险没有完全释放似的，灾难还没彻底来临。当他想到外汇时，就觉到自己切中了要害。当前的货币杠杆带来的人民币剧烈贬值的预期，才是一把随时会下落的达摩克利斯之剑。
A股上涨，不单是因为所有人在加杠杆，而是因为那批拥有最多财富的人必须得将资金转移到海外且不动声色。现在这批人已经转移好了，此时此刻，人民币面临巨大的贬值压力。
“有意思，你是怎么想到的?”
袁得鱼说：“未来几年，人民币贬值的趋势太明显了。毕竟海外银行不是慈善家，下雨时就会收回雨伞，那些投机方式无法持续，海外银行正在回收美元贷款。聪明的、有先见的投机者在想办法快逃。”
邵冲直接说：“可人民币贬值的最终结果是让全体持有人民币资产的人买单。”
袁得鱼望着邵冲，发现他没自己想得那么残酷无情，尽管他已经做了太多不计后果的事。
邵冲想起自己最初遇到袁观潮的时候，就一见如故。当时，袁观潮的第一句话就感动了他。袁观潮是一个非常直率的性情中人，大声说：“你就是邵冲吧!我看过你发表的几篇大论文，你一定会成为一个了不起的人。”
邵冲在当年的论文里提出过一个观点，以中日两国为主，建立一个自由贸易港，同时，采购彼此的货币作为储备货币，创造一个区域货币——亚元，他那篇博士论文——《人民币的“丝绸之路”》提出了详细的货币构架与模型，一直被货币圈奉为经典。
如果不是因为邵冲的名字出现在交割单上，袁得鱼恐怕也会对这位学者型的政治家有些敬畏。邵冲在某种程度上是货币集权派，如果搞汇率大战，他的目标应当是让人民币拥有控制权。不过，袁得鱼更偏向货币自由派——如果集权，世界上不就又多一个美元，有什么意义呢?
袁得鱼颇有把握地说：“如果我没猜错，你想扭转当下非强势货币的局面，你一直在为此做准备。”
邵冲笑了一下：“所以你不觉得，山口是最合适的合作人选吗?你看，我已经回答你的问题了，你快告诉我，魏天行在哪里?”
“你是担心他破坏你的计划吧?他手里也掌握了大量资金，随时可能搅局。你更怕山口到时候不能给你最大的支持。但你不觉得，最担心的不应该是魏天行，而是山口吗?你真觉得他值得信赖?”
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