1931年“九一八”事变发生时，胡政之正在北平。《大公报》编辑汪松年回忆，张学良对胡政之是无话不谈，倾诚相待。“九一八”事变当夜，张亲自打电话告诉胡这一消息。开头就是：“政之，我的那一块洋钱丢啦！”胡立刻明白了这则消息的含意，马上把汪松年从床上叫醒。命他立刻乘赶得上的火车去沈阳采访。胡还把张学良谈话的内容告诉他，说出了“那一块洋钱”的哑谜之解。原来“那一块洋钱”是张学良在杀杨宇霆、常荫槐前用来占卜决疑的。张将这个哑谜告知胡，可见关系不一般。®9月19日早晨，胡政之到协和医院访问了正在那里休养的张学良，他是事变后第一个见到张的新闻记者。张在匆忙中对胡政之说：“君来访问沈阳之新闻乎？实告君吾早已令我部士兵，对日兵挑衅不得抵抗。”张的话主要用意在于戳穿日本方面诬中国军队挑衅的谣言。第二天（9月20日），《大公报》要闻版以《本报记者谒张谈话》为题发表张学良的这次谈话，同时刊载张学良19日发表的通电：“日兵自咋晚十时开始向我北大营驻军实行攻击，我军抱不抵抗主义，毫无反响。”
“九一八”事变之后，舆论一片哗然，普遍指责张学良的“不抵抗主义”，辛亥革命元老马君武写了一首广为流传的打油诗《哀沈阳》：赵四风流朱五狂，翩翩蝴蝶最当行。
温柔乡是英雄冢，那管东师入沈阳！
告急军书夜半来，开场弦管又相催。
沈阳已陷休回顾，再抱佳人舞几回。
很明显，这是影射“九一八”事变当夜，张学良沉湎于女色之中，抱着当时影后胡蝶翩翩起舞。实际上，大病初愈的张学良当晚在北平中和戏院看梅兰芳主演的《宇宙锋》，并没有跳舞。
不久，《国闻周报》编辑马季廉要将这首诗在底页补白中刊出。胡政之见到样本，大为不悦，批评马季廉不该刊用，并通知发行课停止发售这一期刊物，即使这样的打油诗或许有卖点，能获得大众青睐，可以增加刊物的销量。1933年秋天，蒋介石到北平处理张学良下野一事，暂驻保定，许多名流应邀前往，胡政之也在其中，并代草了《告东北军将士书》，意为安抚东北军军心。汪松年目睹他起草此书时，“确曾字斟句酌，煞费揣摩，远非为报写作时的挥笔即就可比”。可以想见他落笔时的艰难，并非“利尽交绝”，其中当然就有他与张学良的交情，对张的理解与爱护。
军人和报人的心有灵犀
一辈子办报的张季鸾对自己的职业很自信，他曾对年轻的后起之秀徐铸成说，做一个新闻记者对国家的贡献，可以不亚于一个政治家。自从1926年他和胡政之在天津接办《大公报》以来，以“不党、不卖、不私、不盲”的“四不”方针为立报之本，迅速成为举国舆论的重心。1937年9月，张季鸾抱病主持创办了《大公报》汉口版。不久就发行5万份，他执笔的社评深受读者好评。当年11月日本攻陷上海、威胁南京之时，日本政府就通过德国驻华大使陶德曼向蒋介石提出七项议和条件，包括内蒙古自治；扩大华北非武装区；扩大上海的停战区，由国际警察接管；停止排日；降低日本货的进口关税等。孔祥熙等人颇为心动，认为这是“天赐良机，绝不可失”。蒋介石在12月2日、5日曾两次和陶德曼见面。7日，日军兵临南京城下，三路发起猛攻。就在此时，武汉街头巷尾盛传陶德曼秘密在做说客，劝中国与日本议和，社会上对此议论纷纷。
当时在《大公报》兼职编副刊的陈纪滢回忆，那天，张季鸾从外边访友回来，不像平日那样春风满面，和同事们有说有笑，而是神情严肃，脱了外套之后，“就在编辑部倒背着双手，来回踱步，若有所思。大家知道情势严重。谁也不敢贸然的向他请示问题”。大约来回走了十几分钟。他就走进只放得下一张桌子、几把椅子的办公室，开始写社评。一小时后，他拿出底稿，交给曹谷冰，曹看完，问是否马上发排，他回答：“马上发排，你给我校对一下，别让它错一个字。”陈纪滢向他请教陶德曼的事，他说：“写的正是这个问题。”并慨叹说：“这真是存亡绝续之顷，一念之差。就可以亡国！”此前，他接连发表了《德国调解之声》、《国家主权和国际信义》等评论。
12月8日早上出版的《大公报》刊出他那篇著名的《最低调的和战论》，他指出：“我们首都，已不幸在敌人围攻中。全国人在此时。应当重新对敌人彻底认识，对祖国前途，更彻底检讨一下。……敌外务省发言人说。欢迎第三者调解，但同时东京已准备八十万人的游行庆祝，预备于占领我首都之日举行。大家只就这简单两条消息看看，就可以认识敌人是如何玩弄辱没中同。并可以知道敌人所谓调解……之意义。只是庆祝胜利后的纳降。其最毒者，乃希望我合法的正统政府肯接受他占领我首都后之所谓和议。因为如此则省得他制造傀儡。并且可以藉我正统政府之力，以自己消灭国内的抗战精神，同时使国际上无法说话。这于他太便利、太合算了。……我们以为政府即日即时应当明白向中外宣布，如日本不停止进攻南京，如日本占了南京，则决计不接受调解，不议论和平。我们以为这绝对不是高调。乃是维持国家独立最小限度之立场。”
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