历史上到底有没有穆桂英，这的确是一个非常引人注目的话题。这个威震敌胆、闻名天下的女英雄，有关她的史料却十分有限，只能说“穆桂英”更趋向于传说中的人物。
《保德州志》记载，州南三十里，有个穆塔村，俗称牧塔，传说那里就是穆桂英的家乡。又讲“文广娶慕容氏，善战”，辽国兵将都惧怕她。但《保德州志》只说出了慕容这个姓，没有她的名字。后人一般认为它记载的这个“慕容”即指穆桂英，穆桂英是杨文广的妻子。《保德州志》是部地方志，产生于明清，离宋朝年代久远，其真实性备受质疑，基本被认定为历史与传说的混杂物。
传说中穆桂英是杨宗保的妻子，但“杨宗保”却是虚构出来的人物。杨家只有杨业、杨延昭、杨文广三代，杨延昭的儿子是杨文广而不是杨宗保。故事中所描述的“兵征西夏”、“平定征南”又都是与杨文广有关的事迹，所以有人指出，所谓杨宗保是杨文广分出来的形象，所谓杨穆联姻，所谓破天门阵， 都是小说家为了渲染杨家将， 渲染杨门女将而塑造的形象和推理的故事。既然杨宗保不存在， 当然也就没有穆桂英了。
小说中穆桂英常言其父穆洪（一名穆羽）为大宋名臣，受奸臣王钦若陷害，不得已兵发穆柯寨占山为王。但遍查史书，没有这样的记载，当为小说语言。不过，史书里确有杨延昭的侄子杨琪“娶慕容氏”的记载。欧阳修在给杨琪写的墓志铭中透露，杨琪“初娶慕容氏，又娶李氏”。杨琪与杨文广是同辈人，是其堂兄。
慕容氏是鲜卑族的大姓，以“战射为俗”。唐及五代以后，居住在西北边境的鲜卑人渐与汉人融合，辽宋交界的地方，也有鲜卑慕容氏居住。杨家所居的麟州，地处边陲，与慕容氏通婚是很正常的事。所以有人推测，穆桂英的“穆”很可能是“慕容”的音转。不过是侄媳变为儿媳，又虚构了一个子辈杨宗保而已。也就是说穆桂英的出现是移花接木，张冠李戴的结果。
还有另一种更为强劲的说法是，穆桂英的原型在播州，她的一些事迹在播州杨氏的活动范围里能够找到线索，几位研究“杨家将”的专家都注意到了这一点。
据明代大学士宋濂的《杨氏家传》记载，杨延昭有儿名充广出使贵州，其子贵迁被过继给播州杨昭，留居播州（今贵州遵义）主事，这一支的人丁慢慢兴旺，杨贵迁有6个孙子，其中一个名叫杨文广，他曾以播州土司的身份担任沿边巡检使。
杨文广治理播州时，与境内的“穆僚”有过交锋。有研究者认为，“穆僚”一族很可能是穆桂英的祖源，在《北宋志传》里这位女将就叫穆桂英，而在《杨家府演义》中穆桂英变成了木夫人，显然是有所回避。
穆僚是苗族分支仫（音木）佬族部落，古代分布在贵州一带，现今居于广西境内。在宋朝以前，穆氏一族很是繁盛。杨氏占据播州后，不断与穆姓进行斗争。杨氏是该地的土司，有宋朝的封授，而穆家是当地的大族，也算是酋长，不接受土司的管制。
据《遵义府志》记载，老鹰砦穆僚曾发生反叛，杨文广命谢都领兵前去征讨，经过一番激战，斩杀了穆僚酋长，收服了其余众人。从此以后，附近的各个部落再也没有敢不遵命的，杨氏的统治范围进一步扩大，地位也日渐巩固。
老鹰砦坐落在穆家川，当年曾叫遵义府，即现在遵义市所在地。播州杨氏的统治中心原在白锦堡，穆家川就在城东门外河二十里处。杨文广征服穆家川老鹰砦后，发现穆家川山水俱佳，又觉“旧堡隘陋”，便把治地迁到穆家川。杨家在播州落户之后，知道穆家川的人便越来越少了。
穆氏部落通过与杨氏通婚，渐渐得到播州杨氏的宠信，成为杨氏统治播州的得力助手。《杨氏家传》称，播州南平军（贵州桐梓县北）的守将是穆永忠。《明史》载，杨应龙起兵反明的时候，手下大将穆照与明兵苦战于娄山关北，此人作战勇猛，素为贵州诸族所折服。穆照战死之后，杨应龙失去最为倚仗的力量，军力一蹶不振。
还有一点值得注意的是，播州南面不远处有“木獠寨”，獠的发音为“老”，木老即“穆獠”。又有一处叫“木瓜仡佬”，明时称“木瓜司”，其发音与“木阁寨”、“穆柯寨”相近，与《杨家府演义》对穆桂英老家的描述相吻合，书中穆桂英是木阁寨主、定天王木羽的女儿，又名木金花，她手下还有一员战将穆瓜，应该是谐了“木瓜”的音。
“大破天门阵”中举足轻重的降龙木，在播州也能找到影子。古时播州附近盛产“大木”，常被作为奇物进贡朝廷。明史对此有多处记载，其中播州的最后一任土司杨应龙于隆庆十四年，“献大木七十，材美，赐飞鱼服”。
众多事件暗合了穆桂英这一人物很可能与播州杨氏有关，这也能够解释，为什么明代以前没有穆桂英，而后形象越来越鲜明的原因所在。
杨家将故事在北宋时就已广泛流传，南宋时出现了许多话本，元代也有不少关于杨家将故事的杂剧，但均未提及“穆桂英”。特别是《破天门阵》这出戏，最初是以杨六郎为主角，讲其率领焦赞、孟良、岳胜及杨宗保大破天门阵的故事，根本没有穆桂英什么事。今天的大破天门阵已经与原来的剧本相去甚远。
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